2023年港股表現慘淡，好友幾經艱苦才能「攞尾彩」，將恒指推高至17000點以上收爐，周五（29日）報17047點，全年埋單累跌2,734點或13.8%，歷史性出現「4年跌」，實屬非常極端的市況！

進入2024年，正所謂物極必反，輸足4年的港股有條件打一場爭氣波。本刊綜合各大券商、金融機構的最新展望，歸納出五大預測，可讓讀者提早梳理一下來年部署的思路。其中，據券商預測，2024年港股已沒有多大向下空間，且有不同程度的復甦，最樂觀可重上21000點。

板塊方面，互聯網、生物醫藥、新能源汽車等板塊可看高一綫。在收息股中，中海油（00883）和中移動（00941）有望繼續獨當一面。

2023年好不容易，捱至收爐，港股對比全球主要股市，可謂「斯人獨憔悴」，即使有好友「攞尾彩」，趁年底粉飾一下櫥窗，將恒指收市推高至17000點以上，恒指全年埋單仍下挫13.8%，實現「4年跌」，國指與恒生科指分別跌14%及8.8%。

說實在，港股過往未嘗試過「4年跌」，至多在2000至2002年因全球科網股泡沫爆破兼本港通縮，恒指曾經連跌3年，隨後更迎來了5年升市，直至2008年金融海嘯才斷纜，反映「4年跌」屬非常極端的市況。當然，綜觀市場各方展望，除了「某大師」敢估明年恒指爆上40000點，堪稱全城最牛預測，其餘較樂觀的預測，港股來年升幅也不過兩成左右，未必擺脫得了上落市格局。

無論如何，進入2024年，正所謂物極必反，輸足4年的港股或許會打一場「爭氣波」。因此，本刊歸納了各大券商、金融機構的最新展望，一於讓大家提早梳理來年部署的思路。

2023年好不容易，捱至收爐，港股對比全球主要股市，可謂「斯人獨憔悴」，即使有好友「攞尾彩」，趁年底粉飾一下櫥窗，將恒指收市推高至17000點以上，恒指全年埋單仍下挫13.8%，實現「4年跌」，國指與恒生科指分別跌14%及8.8%。

說實在，港股過往未嘗試過「4年跌」，至多在2000至2002年因全球科網股泡沫爆破兼本港通縮，恒指曾經連跌3年，隨後更迎來了5年升市，直至2008年金融海嘯才斷纜，反映「4年跌」屬非常極端的市況。當然，綜觀市場各方展望，除了「某大師」敢估明年恒指爆上40000點，堪稱全城最牛預測，其餘較樂觀的預測，港股來年升幅也不過兩成左右，未必擺脫得了上落市格局。

無論如何，進入2024年，正所謂物極必反，輸足4年的港股或許會打一場「爭氣波」。因此，本刊歸納了各大券商、金融機構的最新展望，一於讓大家提早梳理來年部署的思路。

預測一：恒指目標

綜合券商的預測，除了摩根士丹利將「悲情」（Bear Case）目標「嘜低」至11350點外，坊間主流分析均預期港股再向下的空間不多，且有不同程度的復甦，意味港股極有可能終止連跌走勢。與往常一樣，以基本情景（Base Case）計，中資行給出的恒指目標略為進取一點，光大證券的目標為21000點，距離現水平有23%的上望空間。在外資行之中，瑞銀看得比較牛，恒指明年目標為20600點，而滙豐、大摩的目標分別為19890點、18500點。

其實，不論中資，還是外資券商，看好港股復甦的理據大同小異，不外乎是美國最快於明年第一季開始減息，美國債券、美元雙雙回落，將有利資金重新流入港股，以及估值修復。加上，市場憧憬中國政府加大財政刺激的力度，下半年經濟可望回穩，帶動企業盈利反彈。

瑞銀預測，美國聯儲局於2024年3月啟動減息，又由於假設美國經濟將會進入衰退，使得聯儲局需要作較大幅度的減息，料全年降幅達2.75厘。因此，該行對2024年的港股展望並不差，恒指目標為20600點，相當於2025年預測市盈率9.1倍。

瑞銀投資銀行香港策略師陳志立表示，港股的資金流向一直跟美國利率息息相關，當利率高企的時候，香港資金往往會外流，反之亦然，「現在國際投資者對香港、中國的倉位比較輕，為低配（Underweight），當資金回流的時候，尤其是下半年應該有個十分正面的收益預期。」

滙豐也指出，港股目前估值處於歷史低位，已經反映眾多不利因素，現水平進一步向下的空間有限。考慮到，市場正部署全球主要央行進入減息周期，在外圍因素帶動下，相信港股具備反彈空間，全年恒指目標為19890點。

值得注意是，回顧2023年最準預測，非建銀國際莫屬。當時該行看準港股未完全轉勢，評估由2022年第四季發動的反彈市，僅為「平淡倉所帶動，並非長綫基金持續買進」，料有回吐壓力，給出2023年恒指波幅區間介乎16200至22200點。結果，對比恒指全年實際在15972至22700點之間上落，高低位誤差只有幾百點，可謂十分精準。

同樣地，建銀國際看好美國轉入減息周期，為人民幣滙率和港股反彈提供了有利條件，但當下市場對美國經濟和減息的看法似乎過於樂觀，若果一如大多數分析預期的軟着陸情景，美國減息的門檻不低，最終減息周期可能會遲於預期，或者因意外風險而觸發被動減息。有見及此，該行預計港股2024年大致呈W形，兼前低後高的走勢，恒指波動區間介乎16500至20500點。

預測二：中國經濟

港股要向好，中國經濟呈現明顯好轉，屬於先決條件，偏偏大多數券商預估中國2024年經濟增速放慢，未能達到官方定下5%的目標，其中「超級淡友」大摩看中國持續面對債務及通縮的挑戰，2024年中國經濟增速為4.2%，上半年人民幣在岸價（CNY）料貶至7.5水平。

翻看一般券商的預測，查實又好不了多少。舉例，瑞銀估計房地產下行將抑制投資活動和消費者信心，2024年中國經濟增速將放緩至4.4%，居民消費價格指數（CPI）增速可能提高至1.2%。另瑞穗（Mizuho）也是考慮到房地產行業的不確定性，中國經濟增速為4.8%，而野村證券首席中國經濟學家陸挺相信，當局將經濟增長目標定在4.5%水平較為合理，主要因明年再存在低基數效應，預計2024年中國經濟增長為4%。

事實上，這些經濟增長預測，主要基於國內房地產行業不會進一步惡化，以及中國政府提供更進一步的財政刺激，包括將財政赤字率升至3%以上。當中，瑞穗預計中國有更大的政策空間，財政赤字率佔國內生產總值（GDP）的3.5%，同時將降低銀行存款和貸款利率各20個基點，存準率則下調50個基點。但不容忽視的是，2023年市場對政策刺激「高開低走」已逐漸麻木，邊際效用也不斷遞減，一旦2024年政策規模再次不及預期，券商對經濟、港股回穩向好的分析未必站得住腳。

以國內房地產為例，盡管當局出盡洪荒之力，依舊未扭轉其弱勢。國家統計局公布，中國70個大中城市11月新建房價按年跌0.2%，創7個月最大跌幅，反映地產市道十分疲軟。因此，瑞銀強調房地產未能企穩是2024年最大的下行風險，在風險情景下，假如房地產新開工面積進一步下降15至20%，房地產銷售下降10%或以上，房地產投資下跌10%以上，這樣將拖累經濟增長，抑制製造業投資，限制地方政府支出，損害居民資產負債表和消費者信心，即使財政有加碼支持，經濟增速仍有可能降至3%以下。

預測三：美股情景

2023年美股強得令人難以置信，3月矽谷銀行（SVB）倒閉引爆美國銀行危機，轉個頭又化險為夷，截至周四（28日）計，美國道瓊斯指數已率先衝破歷史新高，而標普500指數、納斯達克指數距離「破頂」亦只差0.7%、7.3%而已。

盡管美股已跑贏「幾條街」，兼且技術面超買再超買，券商、金融機構依然不敢看淡美股，如滙豐維持超配（Overweight）美股；施羅德投資指出若剔除「七大科技巨頭」（Super-7），標普500指數的交易價格僅略高於長期平均水平，美國中小型股的估值也看似具吸引力。

標指最牛望5100點

由於美股對息口、宏觀經濟預期十分敏感，瑞銀特意提供不同情景的分析，供大家參考。首先，基本情景為美國經濟偏軟着陸，出現機會達60%，基於美國經濟增長放緩、通脹回落及利率預期向下，2024年股票與債券均會錄得正回報，標普500指數目標4700點，美國10年期債息為3.5厘。反之，若美國經濟硬着陸屬股跌債升的情景，隨着經濟急劇放緩，投資情緒低迷和企業盈利預期大幅下滑，加大股市跌勢，標普500指數目標為3500點，美國10年期債息降至2.75厘。至於最牛情景為美國經濟強勁增長，標普500指數目標推高至5100點，出現的概率為20%。

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撰文：

林衞、張以正

欄名：封面故事