現今環球經濟亂局下，投資者不應百分百只顧炒股票，應該在投資組合內建立起適當的債券部位，特別是短年期之債券，在現今情況下絕對有利投資者！美國Fed Fund Rate(聯邦資金利率)已達2.4%，Fed Fund Rate為美國各家銀行間的銀行同業拆息，代表短期市場利率水平。同時，美國中長期利率並不高，5年期之掉期(Swap Rate)水平只有2.6%左右，換句話說，現時美國短期和中長期之利率水平其實相差無幾，從投資的角度來說，在這個情況下，產品的年期 - 久期(duration) - 當然是愈短愈好，因為投資在較長久期產品的話，投資者也不會有很多收入，倒不如購買短期產品，一方面本身風險低得多，而且理財的靈活性也較大。

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筆者看到現時市面上不少短期債券其實本質上和普通銀行存款一樣，產品年期同樣十分短，但利息卻非常吸引。這些產品的普遍做法是銀行會把財政報表上的資產”出表”到特殊目的主體(Special Purpose Vehicle)上，但銀行同時仍對這些資產作出百分百擔保，如果投資者購買由那個特殊目的主體發行的債券，便能夠獲得雙重保障: 其一為銀行提供之擔保; 其二為被轉移至特殊目的主體裏的資產。這些債券令投資者蝕本的機會超低，因為除非是銀行本身和那些相關資產同時間爆煲，否則，投資者没有機會輸錢。

為何筆者甚至能把這些債券和普通存款相题並論呢？這是由於債券有隨時贖回的條款，即是說，如果在任何一刻投資者對繼續持有債券欠缺信心的話，他可以選擇馬上退埸，能夠獲得100%本金再加上持有債券時已經累積到的利息收入，這和普通銀行的活期存款一模一樣。最重要的是，這些債券的利息比普通存款吸引得多，以美元計的話約為2.6-2.7%左右，甚至比現時5年期之掉期水平更高！

筆者覺得這些又安全、靈活性又高的存款類型債券甚適合投資者。增加投資組合內的債券比重真的冇有怕，因為如利息下跌的話，這些債券之價值便會上升，使投資者除了利息能在本金上也獲利。

筆者提過短期債券值得留意之後，有多名讀者發郵件給筆者，詢問購買這些保本保息又靈活的債券細節。其實，以價值計債券雖然長期為全球金融市場裏最舉足輕重的金融資產，但本港市民一般來說對債券認識不多，更枉論了解怎樣投資到債券上。筆者覺得政府有責任做得更多，教育市民多一點有關債券的各種知識。

這次首先想說一下現時的各種投資渠道︰

1. 私人銀行

現時最多個人投資者依靠私人銀行户口購買債券，就以筆者上期提及的美元2.66%年利息債券為例，保本保息卻又隨時可被贖回，其實自從10年前起，不少私人銀行都已經為客戶提供這種產品（當然利息可以改變）。當時，不少債券發行銀行在海嘯後實施的監管條例下有「把帳上資產出表」的需要，而且有些私人銀行更能為這種超安全之債券提供杠桿增加收益，致使這種債券大受歡迎。

但是，散户要在私人銀行開設帳戶，門檻並不低，一般來說至少要有80萬至100萬美元資產用作開户投資才可，有些私人銀行的最低資產要求更高達300萬美元。

私人銀行户口的好處有三大方面︰一、 客戶能夠購買不同種類的金融產品；二、 私人銀行能為客戶加上槓桿，大大增加客戶收益；三、客戶「攞貨」可能較容易，尤其是一些高質受寵之金融產品，並不是你想買就能買得到。

2. 普通銀行

如果個人投資者沒有私人銀行户口的話，有很多商業銀行也可以讓他們透過一些比普通儲蓄户口高一級（但又低於私人銀行級別）之投資户口購買債券，雖然投資債券的選擇會比私人銀行提供的少，但總算能讓散户享受到一些債券投資的好處。

至於開戶門檻方面，不同銀行有不同的要求，比如說，一所國際性銀行把最低資產要求設在25至30萬美元左右，由於不少債券之最低投資額為10萬美元，所以這些帳戶之最低要求能夠讓客戶購買到幾隻不同的債券。

3. 證券户口

另外，本港有些本地或外資證券行可讓客戶購買債券，有些全為網上操作，所以買賣非常容易，並能為客戶提供槓桿，但不同證券行的開戶門檻要求也不一樣。

4. 債券基金

投資者除了透過以上户口自己選擇投資在甚麼債券上，也可以購入債券基金享受債券的回報，這途徑尤其適合於對債券並不熟悉的投資者，他們可以依賴基金經理的管理能力。一般來說，購買債券基金並不困難，散户如果踏入商業銀行便隨處可見不同債券基金的資料，包括往績表現和基金底層之債券詳細資料等。

不過，購買債券基金的話投資者必須付管理費給基金經理，由於普遍債券收入（如果不計杠桿）並不太高，如果還要扣除管理費的話，投資者真正可以賺取之收入可能不太理想。同時，筆者也奉勸讀者如果購買債券基金的話，務必充分了解基金經理本身之投資理念（例如進取度等）是否配合自己的想法，因爲他們之間的分別可以很大。

撰文：

陳紅岩

欄名：ibanker教室