2018年港股步入熊市，除非投資者很擅長炒波幅，否則過去一年極難贏錢。然而， 有「學者股神」之稱的香港恒生大學商學院副院長梁劍平，去年沒有頻繁買賣短炒，其投資組合仍賺約兩成。「學者股神」頭號愛股中華煤氣（00003），自2005年起收集，多年來有買無賣。去年煤氣逆市升16.5%，重倉煤氣助他成功跑贏大市，最近3年其股票組合年均賺兩成。

失敗乃成功之母，此話雖然老套，但梁劍平有今日的投資成績，全賴1997年的投資失誤。他回想1991年由澳洲回流香港，加入任教理工大學市場學系，每兩三年可獲一筆約滿酬金。他還記得1996年有一筆30萬元約滿酬金，當時股市炒風熾熱，他也動用30萬元入市，買電訊盈科（00008）、中移動（00941）等股票，但當時他沒有仔細做過功課，只是聽消息買入。

「我用30萬炒到200萬元，在電訊盈科賺了60、70萬元，中移動也賺過錢，可惜我自信心太強。由於成日要上堂無睇，中移動跌咗好多也不願放。結果（1997年股災）由200萬跌回60萬元。1997年以80元買中移動，跌到30元，一隻便輸了幾廿萬，好彩啲錢係炒返來。」

雖然1997年沒有輸到入肉，梁劍平也痛定思痛，「當年跟消息買股票，又過分自信，唔識放股票。我這一行的問題是要上堂，不是專業炒家可以睇住個市，1997年幾秒鐘跌一蚊，啲人要錢唔要貨，上完堂3個鐘之後可以跌了很多。」

接着數年，梁劍平沒有再拈手股票，默默地重組投資策略，打開上市公司年報，研究基本因素。「一間公司股價與業務增長模式有很大關係，我相信市場是聰明的，（經營模式好）會睇得到的。」

2005年，他開始重投股市，決定從穩健的股票入手，「不外是中電控股（00002）、電能實業（00006）、煤氣、長江基建（01038）。比較之下，發現煤氣雖然息低，但回報高於其他公司。」他較看重煤氣北上發展燃氣業務。例如中電在外國投資發電廠，但電力是一項敏感業務，一定會受外國政府嚴謹的監管和限制。相反，煤氣北上發展，跟中央關係良好，「在中國人地方做生意好啲，（到美國做生意）美國話禁你就禁你。」

梁劍平鍾情煤氣的原因不止於此，他詳細研究過其業務模式，直言愛股「有持續坐喺度收錢的能力」。先談香港業務，「試問大家有哪一天不用煤氣（煮食）？」雖然港人每日也要用電，也可用電磁爐煮食，代替使用煤氣，「但煤氣是自然性壟斷，加價也不用政府審批，靈活性高過兩電。兩電是政府給予的壟斷，加價也要到立法會（被議員質詢），掣肘較多。」

至於煤氣的中國業務，梁劍平打開電腦，讓記者看看他為煤氣所做的功課，他將2006年至今煤氣及子公司港華燃氣（01083）的內地項目數目、收入等數據輸入試算表檔案。2006年煤氣在內地有38個項目，到2017年已增至141個，加上港華燃氣的105個項目，項目總數達到246個，數目每年也有增長。「因為它唔派咁多股息，派紅股，即派張紙給你，留返啲錢做業務增長，我喜歡這一點，派現金給你只是短暫的恩惠。」而煤氣保留較多現金作投資燃氣項目，也確實做到成績。

煤氣近乎年年派紅股，僅2001年至2004年間斷，梁劍平曾以試算表檔案，分析煤氣派紅股的威力。假設投資者在2001年4月11日（除淨前一天），買入1萬股煤氣，之後不再加注再買，到了2018年6月8日（除淨日），累積收取了27,975股的紅股，合共持有37,975股，當日總值58.78萬元。連同每年收取的股息，總值更有70萬元，17年來增長逾30倍。複合年均增長率（CAGR），每年也超過20%。年年送紅股之下，梁劍平直言大部分煤氣投資者也是「忠心股東」，只有買不會賣，因此股價難以回調。他自己也是只買不賣，而且每月也把薪金的10%月供煤氣，當作儲蓄。

節錄自第586期《iMoney Focus》封面故事。