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資深投資者Starman:槓桿買債券時機不再

資深投資者Starman:槓桿買債券時機不再

美國聯儲局自2015年以來,已先後加息8次,聯邦基金利率現時介乎2至2.25厘。本港銀行在今年9月底跟隨上調最優惠利率。隨着供樓利息變貴了,一年一度的稅貸也低息不再,港人終於感覺到加息來了。無論下周聯儲局議息會議加不加息,低息環境確實早已遠離,過往低息時代大賺的投資法門,現在未必奏效了。資深投資者Starman在低息時代,透過槓桿買債券,提升回報至30厘以上,極之和味。不過自美國持續加息,他已停止槓桿買債券,因箇中息差收窄,做法不再吸引,即使利用槓桿買債賺到20厘回報,也是用風險換取的,更有被追收孖展的風險。

三十出頭已晉身千萬富翁的Starman,可謂一個傳奇。鍾情「另類思維」的Starman,對傳統的股樓投資沒興趣,自創出「債券+REITs」投資組合,在過去數年低息環境下槓桿買債,放大債券回報,再將債券派息投入穩健的REITs,營造穩定現金流,每月產出6位數字的被動收入,足以養起整頭家,讓自己無後顧之憂地創業。

有別於傳統的房地產投資者,買樓買舖收租,2012年他與朋友合資購入工廈,將單位分契拆售,項目短短半年賺逾一倍。現時Starman從事工廈、地廠活化,農地、倉地買賣,又經營貿易、親子餐廳等生意,「八足咁多爪」。

Starman曾兩度接受iMoney訪問,去年又出書講述投資理念,著作在不足一年內加印到第六版,更紅到台灣,可謂香港財經作者的傳奇。他坦言,幾乎每日都收到讀者來信,查詢其「債券+REITs」組合,大至如何操作,小至在哪一間證券行開戶也有人查詢。不過,Starman坦言「模式調整了!」投資組合內的債券在一年多前已全數清倉。

他娓娓道來過去的理念是2008年金融海嘯,美國推行QE(量化寬鬆),零息時代下,他常常思考如何善用零息環境,「一定是槓桿!」再加上2009年中國動用4萬億元救市,中國地產市道很蓬勃,內房企業缺錢,但中央政府對它們借貸有限制,令它們不介意付出高息到外地借錢。「當時世茂房地產(00813)(的債券)有8厘,現在它不會用8厘去借,中信股份(00267)有國企背景,當時也有6.875厘,現在沒這歌仔唱!而(投資者槓桿)借貸成本又低,只要一點幾厘,我投資的是中海外(00688)、中信泰富,有國企的背景,民企則最睇好世茂。」他說當時這些公司債券的孳息率普遍有7厘以上,做5倍槓桿,賺超過30厘,整個組合平均有約25厘回報,相當和味。

一晃眼便10年,他認為現時息口環境下,過往操作已不吸引,而且有被追收孖展的風險。「今日市場環境,利率向上的趨勢已形成,息口升到2至3厘,但當時(投資的)相同等級的債券現在只有5厘(孳息率),5厘對3厘,息差只有2厘,未來還可能加3次息,息差可能會消失。」他指出,進行槓桿買債券要符合3個先決條件,第一是一定要有息差存在;第二是息差要穩定及持續;第三是投資的資產價格要穩定。因此,現時借貸息口與債券孳息率已收窄,箇中息差也不穩定,資產價格更可大幅波動。「內房本身是高風險,息口若繼續向上,由於它是定息債券,年期長的債券價格會向下插。若你做大槓桿,便會被Call(追收)孖展。所以3個條件也維持不到,就不應該槓桿買債券。」

大跌市才槓桿套現

Starman不諱言部分讀者選擇性閱讀其著作,看到書中說槓桿買債券可賺最高回報便着了魔,但提醒大家要留意大環境。「每年要檢討自己的Required Rate of Return(必要收益率),例如當年我認為是錯價的債券市場,就應該進取,Required Rate of Return去到20多厘是沒有問題的。但當時是零息,現在加息到2至3厘,同樣地投資債券,Required Rate of Return即使槓桿了,頂盡也應該是8厘。」他說,即使內地仍有派10厘高息的內房債,但風險也較以往高,「如恒大(03333)(債券)10厘,槓桿到20厘,是用風險換回來的,我很不建議(這樣做)!」

更重要的是,投資者要知道利用槓桿的目的已改變。Starman說以前槓桿是放大投資回報,現在則變成是備用信貸額度,即有需要時才做槓桿套現。「例如市況突然很差的話,從來也是最低風險賺大錢的時間,但大跌市往往也有流動性的問題。如果投資的資產沒有槓桿選擇權,在市況差更加賣不出,融資不到,便沒有流動性!如果純揸現金(等大跌市),又沒有投資回報,輸時間值。」他的辦法是將資金配置在「工具資產」如債券,具有槓桿選擇權,遇上大跌市,短期債券的價格也相對堅挺,較大機會可透過槓桿套現資金出來掃貨。

他說,若投資者仍渴望槓桿買債券,應找一些年期較短的浮息債券,面對加息,債價也相對穩定,跌也不會大跌。另外,槓桿成數(LTV)也不應太高,「LTV有60%的話,你做30%吧!預債價跌30%也不用補倉,如果有其他資產Back Up也可以。」

節錄自第582期《iMoney Focus》。

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