論勢
記得有次在財經博客鍾記鍾兄的分享會，有人問筆者對聯想集團（00992）的看法。當時的回應是：「聯想做電腦的，這個智能手機年代，傳統手機早已出事，而電腦市場亦被智能手機顛覆了，若你今天有資本，選擇做一盤大生意，還會做電腦嗎？聯想若不轉型，會很艱難。」
價值投資，不是跌得夠便宜就要的。喜歡價值投資，是否就只看市盈率、市帳率？重股息的，是否就只看股息率呢？已故財經作家曹仁超曹sir的一個字「勢」，也需要考慮，買了「明日黃花」，價值自然大減。
《謝清海的價值人生》一書中提到一段很好的話：「一個近90年歷史的投資理論被貶為過時，一點不出奇，這套理論可原封不動拿出來應用於21世紀事物，才算稀奇。《證券分析》（Security Analysis）寫於1930年代，正值美國經濟大蕭條，人民食也食不飽，對投資自然特別謹慎。那時候市場滿地鮮血，公司股價低殘，以最保守的估值方法也執到平貨。批評價值投資過時之前，需了解歷史背景。價值投資信徒的反駁是，歷久不衰的是核心理念，可應用到任何市場情況。每一個年代都出現所謂範式轉移的新主意，由電話到電視到互聯網到無人駕駛汽車，從歷史看到，世事萬變不離其宗，投資走不出價值投資的分析框架。」
拿香港來看，六、七十年代工業起飛，香港玩具出口旺盛，「Made in HK」非常吃香。到八、九十年代，全城生意人鬥快玩大富翁遊戲，到處買地建屋，N大地產商於當年英資轉華資潮抬頭，成為巨富。隨着地產發展，銀行與金融也變得重要，因為發展商建房，業主買樓等，都需要借貸融資平台，香港也發展成金融中心。九十年代往後亦有不同命題，紅色資本、科網、手機與相關科技等，每個時代都有切合當時發展的股王。
說了這麼多，想帶出的是香港乃至全世界，不同時代有不同的商業命題，投資者需要了解「勢」在哪裡。若「勢」不在你手，甚至逆勢而行，多努力也是徒然。順勢的行業一般頗貴，價值投資者難以下手，但至少不要買入逆勢的公司吧。例如做菲林的柯達公司，從前影相一定要用菲林，數碼相機的出現，菲林變成了古董，又或是攝影發燒友才用，大眾要影相都不會再用菲林了，菲林市場萎縮程度可以想像。還有賣相機的公司，沒有菲林機，就賣數碼相機吧，誰知手機連數碼相機市場都攻佔了，自然生意大跌。這些大勢，投資者不可不知，見價格下跌，甚至低於價值，死抱着一些逆勢的股票，再行使價值投資教條，如「愈跌愈買」、「長線投資」、「不想擁有十年就一分鐘都別擁有」等，後果會極不理想。
價值投資與趁勢本身可以沒有抵觸，只要理解一點，生意勢頭與增長本身也是價值的一種，仍可買入抵買的。很多時投資者取態會走了兩個極端。情況一是過份地保守，作投資分析時，太着重效率改善、成本控制、靚靚會計數字等，通常選出不少工業股、重資產類型、傳統類型的股票，不算順勢型，欠缺爆炸力。情況二則是過份地進取，勢在哪兒就買哪兒，不理基礎數字。例如近年不少「計不到數」的龐然大物來港上市，它們的模式是透過融資變成獨角獸（估值10億美元以上的公司），搶佔市佔率，但還未見盈利，科技創新型，絕對是按勢而行，但小心未必穩陣。
兩個極端都不適合筆者。筆者喜歡的股票，最好穩打穩紮之餘，又能找上增長的快車，若未能找到兩者集於一身的股票，可以找好幾隻股作組合，令組合進可攻退可守。
欄名：百萬Blogger