恒指早前曾跌至24000點水平，很多投資者心思思，不知道應否入市買股票。有沒有想過在這市況下，其實可嘗試運用期權入市？許多人認為期權是「炒友」的專利，中國泛海證券投資部高級投資經理李慧群，過去10多年利用期指炒炒賣賣，賺過一桶又一桶金，卻又試過輸到要節衣縮食。從事期權炒賣多年，這位「靚太」終悟出一套既簡單又穩陣的投資方法，靚太透過有紀律地操作期權，不貪不炒，賺取期權金，小則可幫補生活使費，多則可為退休提供定期而穩定的收入。

李慧群（Cineia）是典型香港仔女，食腦兼轉數快，凡事搵錢至上，最愛炒賣搵快錢，然而這已是過去了。

回想那些年，出身於屋村的Cineia，中學愛上經濟學，成功考進科技大學唸經濟科，但整個大學生涯，差不多都在兼職教補習，沒好好享受校園時光。畢業碰上經濟衰退，Cineia做Sales推銷雜誌，憑出色口才，短短1年賺到10多萬元佣金。後來她加入了一間小學當教學助理，然而因感到教書辛苦，1年後進了教統局（現稱教育局）做行政助理，卻感到「工字難出頭」，難以累積財富。於是Cineia報讀股票技術分析課程，進了一間投資公司，找到了致富之道——炒股票。

「入行10幾年由炒嘢開始，我炒過油、金、商品、港股、期貨、美股。」有誰想到這位年輕靚太，幾乎甚麼可以炒的產品也炒過。她更曾經自製電腦程式，研究很多爆升股票的揀股要素，再將數百隻港股輸入電腦，利用程式篩選，每日也找到10隻8隻「值博」股票，可惜最後很多股的表現不似預期，輸錢收場。後來，Cineia接觸到炒賣期指，自言「贏過好多錢，也輸過很多錢」，試過贏到開巷，也曾輸到節衣縮食。

2008年金融海嘯、2011年歐債危機，恒指彈指間大跌又大升，她的投資金額和情緒也如坐過山車。經歷多次大贏大輸、大賺大蝕，Cineia撫心自問︰「點解要咁辛苦？仲有幾多次可以咁樣博？」加上年歲漸長，心想不可能再用幾百萬元炒期指，「我要在任何經濟環境下也要贏，總之唔要蝕錢！」

Cineia回想過去曾經憑股票期權做Short Put（沽出認沽期權），獲得可觀回報，雖然當時志在投機。近年她開始鑽研如何以Short Put方式穩健投資，於是開始讀遍坊間教期權的書籍，可惜她發現大部份都是教人以期權來投機，而非投資。於是她一步步實戰摸索，建立一套穩健的期權投資法。

所謂期權，是一種投資合約，讓投資者可在合約到期日或之前，決定是否以指定價格（行使價）購買或出售一項資產（如股票）。投資者可選擇買（Long）或賣（Short），當中賣方可收取期權金；而賣方又可選擇看升股價（Short Call），還是看跌股價（Short Put）。

Cineia所建立的穩健投資法，主要是以Short Put的方式，買入認為值得長揸的心儀股票。當開立Short Put，投資者不用先持有股票，而是會開立一張期權合約，定立日期和買入價，願意買入該股，Short Put一方可即時收取期權金。舉例投資者在10月中有意買入港交所（00388），當日股價為199.4元，開立一個11月結算、行使價為197.5元的Short Put，即時已可賺取每股7.45元的期權金。

若11月底到期日股價上升，期權金就袋袋平安；若股價結算時低於197.5元或以下，則要買入股票（接貨）。以上述港交所例子，若Short Put了1,000股，股價在行使價之上，便可將7,450元袋袋平安，並且毋須接貨；若1個月後，港交所股價低於197.5元，投資者便要以19.75萬元買入1,000股港交所。

她計過，如果自己早已心儀某隻優質股票，無論如何也想買入，利用Short Put先賺期權金不是更為有利？一來已收取了期權金作為入市補助，二可為該股定立買入價，不會因市況波動而心大心細，錯失入市時機，「股市上上落落，想長綫投資一隻股票時，都會掙扎幾時買才好呢？（現價）唔買就怕升返上去，買了又驚跌落去。」

她說，運用上述期權操作原則很簡單︰「你Short Put的前提，是你自己也想買入這隻股票，例如港交所。你相信當大市反彈，這隻股一定上升，願意長揸。」就上述例子，當港交所199.4元，投資者已有意買入，但不知道這價格是否值得買，那麼開立Short Put既可賺取7.45元期權金，又能鎖定一個更低的價錢才買入港交所，Cineia說若要接貨，表面上是在197.5元買，但其實計及7.45元的「補助」，實際買入成本價只是190.05元。

因此第一個重要原則，是必須揀選自己樂於持有的優質股票，即使股價短時間內下調，投資者也要有信心它在未來一段時間後可回升。Cineia認為港交所是其中一個好選擇，因它與大市關連性很大，他日若港股回升，港交所也很大機會回升；另外也可選擇盈富基金（02800）和滙豐控股（00005）。「滙豐這10年（表現）好差，但歷史話你聽，即使最差（2009年）供股時也派2厘息。」她認為滙豐可以收6厘息作防守，即使要接貨也能捱得住。

相反地，買入後可能無法回升的股票，千萬不要選擇來做Short Put，她有客戶曾以江西銅業（00358）及中交建（01800）做Short Put，至今未返家鄉。「股王」騰訊控股（00700）近期亦變質，她認為暫不宜做Short Put。

資金要充足 絕非投機

不過運用這期權投資法，還有第二個大原則，就是手頭有足夠資金接貨，不做槓桿，不以小博大。若沒有資金接貨，此等操作等於投機，並非投資。
Cineia強調用這個方法入貨，紀律很重要。在上述買港交所的例子，當開立Short Put後，正股股價下跌至比行使價197.5元更低，很多人心情會糟透，但實際上亦應無懼接貨，因投資者已有足夠資金，並應在開立期權前已確認該股票是自己願意持有，有能力回升。

「股市一般會升下、跌下，但其實橫行時間最多」，Cineia認為利用Short Put在升市或橫行時可賺期權金，因此在大部分市況下，很多時也在賺期權金，可藉此作為穩定收入；當以Short Put入場而接貨，便可為該股定立止賺價，Cineia習慣以Short Call（沽出認購期權）作為工具，再收取一次期權金。「透過循環（以上）操作，賺取期權金，提升持有股票以外回報。」

節錄自第576期《iMoney Focus》。

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