著名經濟學者Brad Delong撰文指，美國就業人口比率低迷，難以推升通脹。（法新社圖片）

傳統而言，當美國的失業率跌至近4%，一般人就會視美國步入所謂的「全民就業」，原因是美國的「自然失業率」（Natural rate of Unemployment）約為4至5%，正常而言失業率不可以長期低於自然失業率，否則通脹將會急升，經濟過熱。在3月議息會議，聯儲局官員的預測自然失業率中位數為4.7%，換言之現時的失業率低得極「不自然」。

不過事實卻與上述的理論相違，上文已指出美國多個通脹指標都出現顯著回落，所謂的「不自然」問題沒有成真。而其實5月失業率下跌的同時，勞動參與率亦錄得約0.2個百分點的跌幅，約有42.9萬人退出就業市場，正是因為有部分人已不打算再搵工，失業率才會再度下降。

就業比率長期低迷

著名經濟學者Brad Delong在網誌撰文，指美國介乎25至54歲的壯年就業人口比率於5月為78.4%，與1990年代初及2000年代初兩個經濟周期的低位相若，如此就業人口比率，難以推升通脹。

讀者可能會反駁指，金融海嘯後就業人口比率比歷史平均為低是常態。但要留意，由於這是壯年就業人口比率，不受人口老化的問題影響；另外這個比率在近年穩步回升，可見低水平為新常態實非必然。Delong的疑問是，為甚麼聯儲局不可以多等一會、推遲加息呢？

明尼亞波利斯聯儲銀行前總裁Narayana Kocherlakota亦持相似的看法，他早前在Bloomberg View的專欄上指近年聯儲局多次高估經濟增長，令到通脹長期低於該局目標2%，並呼籲聯儲局「不要害怕經濟增長」。

詳見503期《剖析天下》下周加息無懸念 然後呢？

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撰文：

葉雲