早前拍片講滙豐（00005），筆者指出它從前有的優勢，何解今天情況不利銀行股，每一位對滙豐有興趣的投資者都應掌握，有興趣的讀者不妨看看。當時在影片中留了個白，就是筆者對滙豐業績，或是現況與未來的一點看法。

筆者在影片說了滙豐這類國際大銀行面對的難處，主要受幾個因素影響，包括低息、資金成本低與資金氾濫等。自金融海嘯後形成此環境，滙豐就衰足這麼多年，這不是巧合。

從前滙豐的策略是「三隻腳」，美國、歐洲，亞洲等新興市場皆有盈利貢獻。金融海嘯後，美國出事，出現虧損，更連年被罰款，於是積極賣資產撤出市場。歐洲又如何呢？今次業績亦不見得好，這與當地情況有關。

早前拍了另一條片談負利率，當時指負利率有4個級數：

第一個級數，銀行對存款戶所給出的利率低於通脹率，代表存款的購買力不斷被蠶食。利率仍是正數，但只是追不到通脹，變相是幻想出來的負數。

第二個級數，銀行把資金放置到中央銀行不但沒有利息，更會被收取利息，即中央銀行對銀行行使負利率，但還未到客戶層面。

第三個級數，銀行對企業或者個人客戶行負利率，又或者存款不足需要收手續費。

第四個級數，債仔借錢有利息收，即債主貼錢借錢給予債仔，應該沒這個情況吧。

當時指歐洲行使負利率至第二個級數，當然都嚴重，但未有出現第三個與第四個級數。早前看到報道，如今歐洲某些地區原來走到第四個級數，銀行貼利息借錢出去，太誇張。

丹麥有銀行向客戶收取（負0.75%）的利息，這已是第三個級數的負利率。最近丹麥更有例子，業主買樓做八成按揭，攤分30年還款，息率為（負0.23厘），即銀行貼錢給業主做按揭，真的出現第四個級數，好難想像。不過，丹麥這個例子，按揭計劃需付行政費，每年1.17%，但計起來業主也只是付不足1厘，超平，可見歐洲利率依然處於極低水平。

美國於2015至2018年，連續加息9次，由0.05厘加至2.5厘，這個加息周期是歷來加幅最少的一次。到2018年結束，利率掉頭向下。早前更大力減息，一下子減0.5厘，十分重手。

了解過環境，國際銀行未來的路好走嗎？你又如何看滙豐？各人心中自有盤算。說實話，滙豐盤數複雜非常，亦好難預計到未來方向。反而了解大環境，掌握重要因素，知其關係，更有得着，坐貨都要知自己在期望甚麼。

常說價值投資有幾個重要因素，別只看其股息率有多高就買入。相反，又別只看圖表指它過去「有波幅，無升幅」，見人買滙豐就恥笑「賺息蝕價」。對滙豐，別太悲觀，亦別太樂觀，實情多數兩者之間。

延伸觀看：

負利率

買匯豐

撰文：

止凡

欄名：百萬Blogger